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广发证券熊市还是牛市？绩优股的牛市，绩差股的熊市。上证综指自2016年低点以来录得近10%涨幅，但个股的涨跌幅分化极大。A股策略分析师应跳出原有大势研判和行业比较框架去提示投资者过去两年A股生态已经、正在、将要发生的三大变迁。消费龙头（扩估值）周期龙头（涨业绩）震荡走高，“以龙为首”才刚刚开启，小盘股创业板贴现率上升（缩估值）下行。1）打破刚兑—壳价值概念炒作势微；2）融入全球—消费股横向比较估值；3）去杠杆周期—ROIC甄选“隐形王者”。

预计A股下半年企业盈利与贴现率均小幅回落。我们预计18年A股非金融录得18%的盈利增速，ROE相对平稳。H2去杠杆有望从缩减债务过渡到缩减债务与稳定经济增长混合搭配，货币政策中性偏宽松，观察降准、社融、去杠杆路径表述。先礼后兵，绝处逢生， 消费底仓，先周期，后成长。我们预计A股市场正在构筑中期底部，先防御，后进攻。建议消费底仓，先周期，后成长。以全球估值横向比较中依然合理低估的消费龙头为底仓（化药/旅游/食品饮料）；先进攻受益于中报较佳与潜在信用缓和政策的周期龙头（煤炭/钢铁/地产）；虽然我们对创业板持有一贯的谨慎看法，但预计Q3中期贴现率下行将驱动创业板较大级别“反弹”，届时首次建议博取成长贝塔（航天航空装备/传媒/计算机设备）。主题投资：把握制度与一级市场“映射”关系，重点关注自主可控（军工）、新能源汽车、乡村振兴（大众消费）主题。

注意！根据扬杰科技披露的公告，东融基金已出现流动性危机。提示：有钱别任性 投资需谨慎据中证君观察，投资踩雷连连有，但这两年有点多。下面列举几个典型案例，供大家参考。今年A股最倒霉的公司非华业资本莫属。据9月28日公告，华业资本现有应收账款存量规模为101.89亿元，全部为从转让方恒韵医药受让取得。公司聘请的律师认为恒韵医药存在涉嫌伪造印章，虚构与医院的应收账款债权交易的可能。换句话，这百亿规模的合同协议可能盖的是“萝卜章”。受此波及，华业资本多位内部董事、高级管理人员及其他主要负责人停薪12个月。

债券市场展望：11月金融数据边际改善，关注后续政策推进周二债券市场交投较为活跃，央行继续暂停公开市场操作，资金面早盘维持宽松，午后稍有收紧，国债期货午后回落，全天小幅收跌，现货收益率在金融数据公布后先上后下，基本持平前一个交易日。对于后期，我们认为需要关注：

在此前并不规范的行业大背景下，网贷业务一度给51信用卡带来丰厚利润。然而好日子结束了。随着监管政策等内外环境发生连串变化，51信用卡正面临前所未有的挑战。近日，有51信用卡前外包团队催收员工张平（化名）在聚投诉上发布题为《涉嫌随意克扣工资，乱改绩效等》的帖子，投诉前东家任意克扣工资、乱改绩效、剥削职员，并质疑该公司存在运营管理、业务、产品等诸多问题。

而大跌逾14%的中国生物制药为正大天晴母公司。正大天晴恩替卡韦分散片以0.62元的价格或预中选资格，此前最低中标价6.72元，降价幅度90%。而一度涨停的华海药业成为中标最多的企业。表格来源：E药经理人医药股齐跳水市值蒸发1280亿元受此影响，医药股午后跳水，医药指数大跌3.63%。而整个医药板块，一天时间里市值蒸发1280亿元。